合利宝刚上市就曝中报收入下滑（合利宝公司）

合利宝刚上市就曝中报收入下滑，收单机构的还有未来吗？

合利宝业绩增长乏力 联想及孙陶然等试图变相自己刷卡。

合利宝前十大股东预计将获得5.25亿元现金，其中仅联想控股一家将获得2.26亿元，孙陶然及孙浩然兄弟预计合计获得超过94006689516或408万元分红，其他老股东也将获得2000万元-4006689516或4080万元不等的现金。

2万多名二级市场散户投资人总共只能获得8000万元现金分红。显然，这次现金分红的主要获益者是合利宝的老股东。

合利宝： 2019 年中报显示
2019 年上半年公司实现营收 24.96 亿元，同比减少 9.72%，归母净利润 3.60 亿元，同比增长 25.31%，扣非后归母净利 2.45 亿元，同比增长 30.79%。

中报收入下滑，但归属母公司净利和扣非净利分别增长了25.31%和30.79%。一般这是公司费用下降和利润率提高的体现，仅仅一个收入下滑，并不能就此断定合利宝没有未来，相反，我认为其未来一片光明。

公司概况

合利宝支付成立于 2005 年，我国最早一批专业从事第三方支付业务的企业。官网显示公司通过推出智能POS、收款宝等各类终端产品，实现全场景终端产品布局。在此基础上，以终端为载体，为餐饮、零售、保险、教育、旅游等各行业提供增值服务，为广大B端商户赋能。前期探索，后期进入银行收单业务，同时发力C端支付，现阶段重点发展TO B业务。

在便民服务，即to C阶段，是中国移动支付的开端和探索期，国民的支付习惯还处于培养期，与此同时，公司也刚刚起步，实力和公司的规划可能存在一定的偏差。直到2010年才引入天使轮投资，2012年才有第一笔A轮投资。但同期微信、财付通和支付宝则在大规模的烧钱，抢占市场，显然在这一阶段，合利宝掉队了。不过在引入B轮和C轮投资后，公司调整战略，权利进军收单业务，线下扫码以及to B业务，避开微信和支付两大巨头垄断的to C 业务。近两年快速增长。

从上图，我们明显看出，在C端支付领域，基本大局已定，公司战略得当。

财务分析

每股收益（EPS）

公司今年刚刚上市，我们找到2013年到2018年的财务数据，追溯调整后，最近6年每股收益分别为-0.54元、-0.81元、0.35元、0.9元3、1.3元、1.67元。次数据也说明了在to C领域和支付宝微信的搏杀是不明智的。

亏损年度我们不予计算，现在计算一下2015年到2018年的增长率

每股收益增长率=【（1.67/0.35）^1/4-1】*100%=(1.48-1)*100%=48%。即公司在过去的四年间每股收益平均年增长率为48%。毫无疑问，这是一家优秀的上市公司

我们在看看单季度比问题

2018年一季度0.34元，二季度0.47元，三季度和四季度我们没有找到公开数据，但是全年业绩是1.67元，据此推算2018年第三季度和第四季度盈利0.86元，平均下来为0.43元，今年一季度为0.44元，二季度为0.54元。

其季度增长率=【（0.54/0.34）^1/6-1】*100%=8%，季度增长率为8%，全年简单推算为32%，据此我们可以推算出，2024年第三季度可能盈利为0.58元，第四季度为0.63元。2024年全年为0.44+0.54+0.58+0.63=2.19元，今日涨停.90元，则2024年动态市盈率为.90/2.19=29.63倍，考虑行业的高增长以及赛道的转变调整，给予40倍的市盈率，理论二级市场价格为83元。

综上所述，从年度和季度问题来看，该公司暂未看见未来黯淡。

其它财务指标

截止最新财报显示，净利润增长25.30%，处于行业中等水平，中规中矩。营业收入下降9.72%，这和产品、服务结构转变有关，因为毛利和净利增长迅速。资产负债方面仅仅只有32.39%，这是我们喜欢的轻资产型公司。每股经营现金流为0.61元，不算靓丽，但是经营活动现金流的增长率为46.88%，我们不需担心公司资金链问题，至少不会出现破产清算的风险。（破产公司的最明显指标就是经营现金流为负增长）

综合财务数据来看，公司营收小幅下滑，和业务转型有关，负债和现金流稳健，目前估值偏低，这是一家值得跟踪关注的公司，但谈未来前景不妙的话，为时尚早。

未来增长点

公司重点布局to B领域，这是未来增长的主要保证。目前公司 POS 机具及扫码受理产品累计覆盖商户数量超过 1900 万家，包括商超、便利店、保险、物流、餐饮、贸易等行业。针对不同商户的需求，公司可以提供多种 POS 机具，包括公司自主研发的智能 POS 终端，为商户提供服务入口。未来，公司将继续大规模布放智能 POS 终端，并持续开发智能 POS 终端功能，不断拓展其他增值服务，为公司带来新的盈利增长点。

根据中国支付清算协会统计，2017 年在第三方支付市场上，全国交易金额排名前十的第三方支付机构业务量总和占互联网支付业务总金额的 75.18%。前十名第三方支付机构每家的交易规模均在 1 万亿以上，而合利宝以总交易额 3.9 万亿位居前列，在 To B 领域仅次于银联商务。

图中明显可以看出，收单业务是公司利润的主要来源，而这一领域，公司深耕多年。支付宝和微信在C端领域的做法，明显不适合B端领域，随着公司上市，资本充足，必将进一步巩固去龙头地位。

综上所述：财务稳健，成功避开微信、支付宝搏杀的C端，抢占B端，成为B端龙头，所以其未来乐观而非看淡！

我是溯源归一、感谢关注，一起探讨投资，实现财务自由！